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??領(lǐng)展房地產(chǎn)投資信托基金（00823.HK，以下簡稱“領(lǐng)展”）規(guī)模持續(xù)擴張背后，償債壓力正在積聚。

??據(jù)澎湃新聞6月10日報道，領(lǐng)展正有意出售其在內(nèi)地的7個物業(yè)項目，包括6個零售物業(yè)項目和1個辦公樓物業(yè)項目。

??公開資料顯示，這7個物業(yè)項目分別是領(lǐng)展于2015年至2021年期間收購，收購總價達283億元，分別是位于北京的領(lǐng)展購物廣場·中關(guān)村、領(lǐng)展購物廣場·京通；位于上海的領(lǐng)展企業(yè)廣場、七寶萬科廣場50%股權(quán)；位于廣州的領(lǐng)展購物廣場·廣州與廣州天河領(lǐng)展廣場；以及位于深圳的領(lǐng)展中心城。

??其中領(lǐng)展購物廣場·中關(guān)村是領(lǐng)展進入內(nèi)地的第一個項目。2015年3月，領(lǐng)展以25億元收購了位于北京中關(guān)村的歐美匯購物中心。

??對于上述領(lǐng)展出售資產(chǎn)的傳聞，領(lǐng)展作出否認(rèn)，并稱有關(guān)報道并無根據(jù)，領(lǐng)展現(xiàn)在亦沒有任何企業(yè)行動按《上市規(guī)則》、《房地產(chǎn)投資信托基金守則》及其他規(guī)例的監(jiān)管要求而須予公布。

??不過，公開澄清并未打消市場懷疑。在前不久召開的2022年業(yè)績發(fā)布會上，領(lǐng)展管理層表示，面對財務(wù)成本增幅導(dǎo)致的資金成本上升，將收緊收購步伐。“會比較小心地使用供股資金。”

??亦有消息人士對中國房地產(chǎn)報記者表示，領(lǐng)展疑似拋售物業(yè)的背后或是為了降負(fù)債。“最近幾年，領(lǐng)展收購步伐過急，擴張激進，負(fù)債加得過快。”

??數(shù)據(jù)顯示，2019年12月首次進行海外收購后，領(lǐng)展共花費450億港元進行收并購?fù)卣埂ｋS著加大收購、規(guī)模擴大的同時，領(lǐng)展的負(fù)債率有所上升，截至2023年3月31日，負(fù)債總額為657億港元，負(fù)債比率升至24.2%，凈負(fù)債比率下降至17.8%。

??2022年，惠譽在一份評級報告當(dāng)中指出，領(lǐng)展杠桿率將在2022財年達到23%左右，而在收購債務(wù)不斷增加的情況下，該數(shù)據(jù)最終將在2023財年和2024財年趨向30%。疊加美聯(lián)儲持續(xù)加息帶來的利率急劇上升，以及用于支持新收購項目的負(fù)債結(jié)余增加，報告期內(nèi)，領(lǐng)展財務(wù)成本增加74.5%至17.54億港元。

??為進一步降低負(fù)債率，今年2月初，領(lǐng)展宣布上市以來首次供股集資，以每單位44.2港元“五供一”的供股集資（類似于股票配股），籌集約188億港元，并計劃用40%至50%的募集資金償還現(xiàn)有債務(wù)，包括2023年到期的總額約70億至80億港元的現(xiàn)有銀行貸款，及2024年1月1日之后到期的約10億至20億港元的循環(huán)銀行貸款。

??值得注意的是，該計劃意味著領(lǐng)展將新增約二成的基金單位，使得原每個基金單位的收益被稀釋。高盛亦將領(lǐng)展評級由“買入”降為“中性”，并將其目標(biāo)價由69.6港元下調(diào)至68.9港元。

??但在領(lǐng)展看來，攤薄只會產(chǎn)生短期的影響，降低負(fù)債率才是公司目前首要任務(wù)。領(lǐng)展CFO黃國祥表示，目前是合適的時機先將集團債務(wù)比例降低，節(jié)省融資成本，同時伺機尋找新收購機會。“現(xiàn)時全球正處于加息周期，相信未來一到兩年市場將會出現(xiàn)重新定價的情況。屆時將有可能出現(xiàn)很多投資機會。”

??“截至2023年3月31日，領(lǐng)展的平均借貸成本上升至 3%，同時領(lǐng)展的總債務(wù)為 657 億港元，其中約 43.2% 為浮動利率，盡管預(yù)計加息將于今年下半年結(jié)束，但利率走勢仍不明朗。”交銀國際分析師謝騏聰分析，領(lǐng)展閑置總現(xiàn)金余額173億港元，其中大部分來自供股發(fā)行新單位的所得款項。在艱難的并購環(huán)境下，如果沒有快速收購目標(biāo)，預(yù)計領(lǐng)展將難以利用這些高成本的股權(quán)融資來盡量減少攤薄的影響。