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??7月17日， 首開股份 被北京海淀區(qū)人民執(zhí)行法院列為被執(zhí)行人。近來，首開的也表現(xiàn)有些不盡如人意。在首開交出的2019年成績(jī)單中，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)雙雙下滑。2020年第一季度，扣非凈利潤(rùn)又出現(xiàn)超過4億元的虧損。

??今年以來，首開股份的股價(jià)不斷呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，截至7月17日收盤，股價(jià)從年初的每股7.84元跌至6.54元，跌幅達(dá)16.6%。

??北京的城市建設(shè)有首開濃墨重彩的一筆，城市化進(jìn)程同樣也造就了如今的首開。2019年，中海發(fā)展的京內(nèi)銷售額280億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過首開股份的192.4億元。

??自2016年起，首開股份的重心逐漸像京外擴(kuò)展。7月14日，首開股份攜手中國(guó)金茂攜手拿下蘇州省常州市的4宗地盤，總出讓面積約23.69萬(wàn)平方米。

??自2018年銷售額突破1000億元大關(guān)之后，首開股份一直在千億徘徊。2019年簽約銷售額1013.44億元，同比僅微增0.61%。2020年的銷售目標(biāo)為1011億元，目標(biāo)增幅同樣微弱。

??凈負(fù)債率連續(xù)4年超過165%

??2019年，首開股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入476.45億元，同比增加19.9%。歸母凈利潤(rùn)27.58億元，同比下降12.9%，這也是自2017年以來首次出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。扣非凈利潤(rùn)26.25億元，同比下降6.47%。

??2020年一季度，首開股份的營(yíng)業(yè)收入同比下降54.08%至38.19億元，歸母凈利潤(rùn)下降13.39%至3.12億元，扣非凈利潤(rùn)同比下降238.15%。

??值得注意的是，首開股份的負(fù)債額逐年攀升，截至2019年末，負(fù)債總額達(dá)2454.74億元，其中有息負(fù)債為1240.89億元，同比增加20.74%。資產(chǎn)負(fù)債率雖維持在80%左右，但其凈負(fù)債率卻一直居高不下。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2019年末，首開股份的凈負(fù)債率高達(dá)169.82%，2020年一季度末上升至183.86%。

??不計(jì)入負(fù)債而被計(jì)入權(quán)益的永續(xù)債，是可以被用來調(diào)節(jié)負(fù)債率的工具。2019年，首開股份的永續(xù)債規(guī)模同比下降37.38%至50億元。同時(shí)，永續(xù)債會(huì)不斷侵蝕凈利潤(rùn)。2019年，首開股份支付的永續(xù)債利息為3.2億元。

??2019年末，因武漢一項(xiàng)目的短期委托貸款增加，首開股份的短期借款增加92.94%至17.14億元。加上一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，即期債務(wù)合計(jì)為256.67億元。期末，首開的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為248.83億元，無法覆蓋短期債務(wù)。

??2018年，首開的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，2019年急劇下降85.19%至17.24億元。現(xiàn)金流出中，支付給北京、蘇州等地地價(jià)款及以及開發(fā)拆遷款和支付的工程款為311.4億元，支付給聯(lián)合營(yíng)企業(yè)和少數(shù)股東的往來款項(xiàng)高達(dá)408.6億元。

??負(fù)債壓頂，半年融資超200億

??2019年內(nèi)，首開股份新增融資493.36億元，期末的融資總額為1260.56億元，整體平均融資成本為5.49%，略高于2018年5.36%的平均融資成本，但這在行業(yè)中已處于較低水平。

??即使因具有國(guó)企背景而存在一定的融資優(yōu)勢(shì)，但龐大的債務(wù)體量還是拉高了首開的財(cái)務(wù)費(fèi)用。2019年，首開的財(cái)務(wù)費(fèi)用為25.57億元，同比增加39%。

??據(jù)公告，首開股份在2020年第一季度累計(jì)新增借款余額145.68億元，其中銀行貸款、信托貸款共71.68億元，公司債券、超短期融資券74億元。新增借款主要用于公司經(jīng)營(yíng)和優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

??4月，連續(xù)發(fā)行2筆超短融資券。根據(jù)公告，絕大部分募集資金都將被用于期債務(wù)的償還。2020年上半年，首開股份已發(fā)行130億元的債券進(jìn)行融資，其中還有30億元的永續(xù)債。

??6月起，首開融資加速。當(dāng)月中旬，首開股份擬向 中國(guó)銀行（維權(quán)） 間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行65億元定向債務(wù)融資工具，期限不超過5年，擬在北京金融資產(chǎn)交易所申請(qǐng)發(fā)行債權(quán)融資計(jì)劃，發(fā)行金額為20億元。

??7月初，又?jǐn)M發(fā)行20億元購(gòu)房尾款A(yù)BS，期限不超過3年。17日，擬在北京金融資產(chǎn)交易所申請(qǐng)發(fā)行債權(quán)融資計(jì)劃，發(fā)行金額為不超過30億元(含30億元)人民幣，期限為不超過3年。

??除頻繁通過發(fā)行短債來償還舊債務(wù)、利用永續(xù)債負(fù)債結(jié)構(gòu)外，首開還頻繁通過轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)來達(dá)到降低負(fù)債率的目的。

??2019年，首開股份分別轉(zhuǎn)讓蘇州投資管理有限公司50%股權(quán)、北京旭泰房地產(chǎn)1%股權(quán)、北京鴻嘉誠(chéng)51%股權(quán)。將1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，北京旭泰將從首開的控股公司變?yōu)槁?lián)營(yíng)公司，不需并表，負(fù)債進(jìn)而被轉(zhuǎn)移到了表外。年報(bào)顯示，北京旭泰的2019年末的負(fù)債總額為37.81億元。

??10月，首開旗下全資控股子公司，擬通過北交所公開掛牌方式引入投資者增資擴(kuò)股，金額不超過40億元，其直接目的就是降低城開集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率。