擬對(duì)總統(tǒng)大酒店增資，未來(lái)將全面復(fù)制總統(tǒng)大酒店品牌。公司炭黑業(yè)務(wù)正式剝離，總統(tǒng)大酒店已完成股東變更的工商登記手續(xù)， 成為公司全資子公司。公司今日發(fā)布公告，擬對(duì)總統(tǒng)大酒店進(jìn)行增資，金額為1.62 億元，本次增資完成后，總統(tǒng)大酒店注冊(cè)資本增加至人民幣2.8 億元。總統(tǒng)大酒店本次收到的增資款項(xiàng)將全部用于償還對(duì)公司的欠款，達(dá)到優(yōu)化總統(tǒng)大酒店的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。公司對(duì)酒店板塊定位逐漸清晰，公司未來(lái)將以廣州總統(tǒng)大酒店為模板，以“總統(tǒng)大酒店”為品牌，在廣州番禺“海印又一城”項(xiàng)目、肇慶大旺又一城項(xiàng)目、肇慶“鼎湖·總統(tǒng)御山莊” 城市綜合體項(xiàng)目以及公司其他項(xiàng)目中全面復(fù)制酒店管理業(yè)務(wù)，促進(jìn)酒店業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

  大旺項(xiàng)目銷(xiāo)售順利，今年房地產(chǎn)結(jié)算或略有下滑。去年以來(lái)股價(jià)的下跌主要原因在于過(guò)去一年公司外延擴(kuò)張的放緩，計(jì)劃新開(kāi)項(xiàng)目花城匯因?yàn)橄赖仍蛭茨苋缙陂_(kāi)業(yè)，以及高嶺土業(yè)務(wù)的低于預(yù)期。今年以來(lái)市場(chǎng)擔(dān)心公司今年房地產(chǎn)結(jié)算的減少帶來(lái)業(yè)績(jī)的下滑。我們認(rèn)為公司房地產(chǎn)結(jié)算要好于市場(chǎng)預(yù)期，今年公司預(yù)計(jì)結(jié)算的項(xiàng)目為番禺又一城的尾盤(pán)及肇慶大旺又一城的部分樓盤(pán)。我們認(rèn)為番禺又一城的項(xiàng)目結(jié)算確定性較高，預(yù)計(jì)帶來(lái)6800 萬(wàn)的凈利潤(rùn)。大旺項(xiàng)目公寓部分已經(jīng)于4 月底開(kāi)盤(pán)銷(xiāo)售，我們預(yù)計(jì)結(jié)算面積為4 萬(wàn)平米，結(jié)算金額約為2.8 億，帶來(lái)1.1 億凈利潤(rùn)。 總體來(lái)看，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)13 年凈利潤(rùn)1.8 億，同比下滑9.6%。

  項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，未來(lái)盈利能力將增強(qiáng)。我們認(rèn)為盡管公司短期項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，但公司目前儲(chǔ)備項(xiàng)目不僅數(shù)量豐富、而且有質(zhì)有量，從中期來(lái)看，隨著項(xiàng)目的進(jìn)展和業(yè)績(jī)落實(shí)，公司盈利能力將增強(qiáng)。儲(chǔ)備項(xiàng)目中，珠江新城花城匯項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始試運(yùn)行，預(yù)計(jì)將于2013 年7 月正式開(kāi)業(yè)，預(yù)計(jì)明年全年貢獻(xiàn)收入9000 萬(wàn)。大旺海印又一城、鼎湖海印又一城城市綜合體項(xiàng)目將陸續(xù)于2013-2015 年貢獻(xiàn)租金收入和地產(chǎn)銷(xiāo)售收入。上海森蘭商都租金水平為4-5 元/㎡/天，成本較低，項(xiàng)目開(kāi)業(yè)后將有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。國(guó)際展貿(mào)城一期項(xiàng)目海印國(guó)際名車(chē)城將于今年年底開(kāi)業(yè)，足夠大的體量支撐將使該項(xiàng)目成為公司未來(lái)幾年重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

  盈利增速有望提升，價(jià)值被嚴(yán)重低估，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司去年外延項(xiàng)目低于預(yù)期是公司估值未能提升的原因，我們認(rèn)為公司雖然短期業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但公司豐富的儲(chǔ)備項(xiàng)目以及大體量商業(yè)面積的強(qiáng)力支撐將成為未來(lái)幾年公司盈利增速提升的重要保證。2013 年番禺奧特萊斯、花城匯、國(guó)際展貿(mào)城的開(kāi)業(yè)以及老市場(chǎng)集中到期的提租都將貢獻(xiàn)較高利潤(rùn)，高嶺土業(yè)務(wù)也將好于去年，13 年估值僅為11 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，高嶺土行業(yè)景氣度大幅下滑。